👉 X5 #X5. Стоит ли покупать до МСФО?

📍 Честно говоря, глядя на X5 по текущим 2500 рублей, может сложиться впечатления, что цена низкая и брать надо уже сейчас, но сперва стоит разобраться в цифрах. Неделю назад мы увидели операционные показатели за 2025 год, и они, без преувеличения, мощные, хотя выручка и не дотянула до прогнозных значений. Выручка 4,64 трлн руб, рост более чем на 18%. Ритейл - защитный сектор и X5 частично перекладывает инфляцию в чек. Продуктовый ритейл тем и хорош, что бы ни происходило в экономике, кушать люди не перестанут. 

📉 Но почему выручка замедлилась? ЦБ активно борется с инфляцией, что снижает темп роста цен, также сеть уже очень большая, что также не способствует увеличению темпов роста. Самые слабые показатели роста выручки как раз отмечаются а 4 квартале, это минимальные значения с 2021 года.

🤔 Тем не менее красивые или некрасивые цифры выручки не стоят ничего, если они не превращаются в чистую прибыль, высокий свободный денежный поток и не приводят к росту акционерного капитала. Именно поэтому мы ждем 20 марта, когда у эмитента выйдет отчет по МСФО, чтобы понять всю картину. 

⚠️ Все мы понимаем, что при высокой ключевой ставке расходная часть растет, плюс кадровый голод, в результате чего зарплаты курьеров и кассиров сейчас растут быстрее, чем цены на базовые продукты. Плюс незабываем и про рост налоговой нагрузки у поставщиков X5, что также приведет к росту расходной части. Главный риск, который сейчас сдерживает бумагу - это страх увидеть в отчете, как процентные и операционные расходы сожрали весь рост выручки. Если рентабельность по EBITDA удержат на уровне 6-6,5%, это будет отличный результат.

🛒 Отдельно хотим отметить «Чижик». Рост выручки более чем на 67% за год, что отличный результат, но на лицо замедление темпов роста, ранее показатели вообще были около 100%, что отражало эффект низкой базы, который постепенно сокращается по мере роста сети. 

👍 LFL продажи также растут двузначными темпами - 11,4% г/г, но и тут мы видим переход покупателя в режим сбережения, и именно наличие «Чижика» дает X5 преимущество в такой ситуации, так как опережающими темпами LFL растет именно в этом сегменте. 

👉 Итог: брать сейчас под отчет - это риск, по нашему мнению. Может тряхнуть, если чистая прибыль в отчете разочарует, но серьезных падений с текущих уровней быть не должно, бизнес слишком качественный и масштабный. Тем не менее, для себя мы избрали следующую стратегию - подобрать бумагу при снижении после отчета, если оно будет, сейчас не покупаем. Считаем, что до 20 марта бумага не должна показать сильных движений, но если до отчета бумага упадет по каким-либо причинам, то свой план можем пересмотреть. Отличная компания, но в моменте наша оценка – HOLD, ждем МСФО. Не является ИИР.

#обзор #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе