📉 Softline #SOFL - новые сделки M&A и результаты 1п2024

Вчера @Softline_Official объявила о приобретении контролирующей доли (60%) в «ОМЗ–ИТ» и сотрудничестве с Группой ОМЗ Перспективные Технологии (ОМЗ ПТ). Сумма сделки не раскрывается. ОМЗ–ИТ является разработчиком цифровых решений для автоматизации процессов промышленных предприятий.

👆 Сделка с «ОМЗ-ИТ» может обеспечить до 25% ранее объявленного прироста прогнозного показателя EBITDA Группы. Т.е. EBITDA приобретенной компании ожидается по итогам 2024 года примерно на уровне 1 млрд рублей.

Приобретение позволит продолжить консолидацию рынка и будет ядром кластера отраслевых продуктов.

📊 Что касается финансовых результатов, то после доп. выпуска акций, капитализация Софтлайна будет около 61,6 млрд р (при текущей цене акций).

Компания опубликовала результаты по МСФО, которые оказались даже лучше ожиданий. За 1п2024:

▫️Оборот: 42,8 млрд р (+40% г/г)
▫️Валовая прибыль: 15,7 млрд р (+133% г/г)
▫️скор. EBITDA: 3,4 млрд р (+209% г/г)
▫️Операционная прибыль: 1 млрд р (против убытка г/г)

✅ Напомню, что компания давала следующий прогноз на 2024й год по про-форме (если все сделки M&A успешно завершатся):

- Оборот: 135 млрд р
- EBITDA: 10 млрд р

В целом, учитывая приобретения, реализация прогнозов выглядит вполне реальной. Судя по отчетности за 1п2024, возможно, что прогнозы даже будут перевыполнены, когда приобретения будут консолидированы.

👆 Сам бизнес, без учета M&A, по моим скромным оценкам, вполне может показать оборот по итогам 2024 года более 100 млрд рублей.

Что касается прибыли, то Софтлайн - это идея с горизонтом раскрытия минимум в 1,5-2 года. Если на уровне скорректированной чистой прибыли будет заработано больше 1 млрд р в 2024 году, то будет отлично. Если через пару лет бизнес масштабируется и выйдет на чистую рентабельность по скорректированной прибыли хотя бы в 5%, то текущая оценка будет выглядеть очень дешево. Мои скромные прогнозы предполагают fwd p/e 2026 = 9,3 с учетом допки (но фактически, уже видно, что бизнес растёт быстрее).

👉 Долговая нагрузка сейчас приемлемая ND/EBITDA = 2,0. Увеличивать коэффициент долговой нагрузки не планируется, Но чистый долг составляет 22,6 млрд р и это в моменте давит на финансовые результаты. Зато при снижении ставки Софтлайн значительно сократит процентные расходы и финрезультаты будут выглядеть еще намного лучше.

Вывод:
Софтлайн продолжаю держать на небольшую долю портфеля, одна из немногих недорогих и растущих компаний. Лично я жду больше итогов не 2024 года, а 2025 года, хотя надеюсь, что компания выйдет на скор. чистую рентабельность уже в 2024м году.

На мой взгляд, справедливая цена акций составляет 190 рублей на конец 2024 года. А если компания сильно не нарастит долги и реализует прогнозы, то в 2025м году может быть сильная переоценка вверх.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией


#акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #псвп #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени