🏗️ПИК — как им удаётся оставаться одним из самых устойчивых застройщиков?

Сегодня поговорим про ПИК. Разберёмся, как им вообще удаётся показывать неплохие результаты, за счёт чего растёт выручка, какие у них скрытые фишки и неочевидные доходы, ну и, конечно, неприятные моменты всё же есть.



📊 Главные цифры за 1 полугодие 2025 года:

•Выручка: 328 млрд ₽ (+24% г/г)

•EBITDA: 60 млрд ₽ (–20% г/г)

•Чистая прибыль: 32 млрд ₽ (–22% г/г)


Как мы можем видеть результаты в целом неплохие,как же компания их смогла достичь?



🚀 Итак ,в чем же секрет роста выручки?

1. ПИК снова лидер по вводу жилья.
Они не придерживали готовые объекты, как делают многие, а наоборот — сразу передавали их клиентам при первой возможности, чтобы признавать выручку по эскроу.
За январь–июль 2025 года сдали 585,9 тыс. кв. м в 20 ЖК, обогнав «Самолёт».

2. Вертикальная интеграция.
У ПИКа всё своё - от проектирования до производства отделочных материалов и даже лифтовых шахт. Это позволяет держать себестоимость ниже рынка.




⚠️ А какие факторы негативно влияют на компанию? В чем же заключаются основные проблемы?

Падение маржинальности.
Валовая маржа упала с 25.4% до 19.6%, а маржа EBITDA с 28.2% до 18.2% (скорректированная так вообще до 10%). Это вызвано ростом себестоимости на 33% из-за удорожания материалов, труда и разовых затрат +инфляция.
Также негативно сказался рост операционных расходов: Коммерческие и административные расходы выросли на 22.7% до 18.2 млрд рублей, из за возросших зарплат и трат на маркетинг.





💰 Долги, но необычные

Чистый долг составил 492,1 млрд рублей, что на 18% выше, чем на начало года . Однако с учетом средств на эскроу-счетах (где хранятся деньги покупателей до передачи жилья) чистая позиция становится положительной — в 37,7 млрд рублей (т.е. "отрицательный" чистый долг, когда эскроу покрывают обязательства). А покрытие эскроу 85–90% один из лучших показателей в отрасли!


➡️И вот самое удивительное здесь ,что при таком долге финансовые расходы мизерные.

Финрасходы(включая процентные расходы): всего 3,7 млрд ₽ (+197% г/г)
Для сравнения: у Самолёта >40 млрд ₽ , а у Эталона >20 млрд ₽

Почему так? Просто ПИК взял кредиты по низким (скорее всего фиксированным) ставкам, и это сейчас их спасает.




🧐 Скрытые источники прибыли

Вот что самое интересное и необычное в отчёте:

1. ПИК держит на балансе облигации (включая валютные) и получил по ним процентный доход 24 млрд ₽ (x3 г/г!)

2. У ПИКа была финансовая ставка на свои же акции — так называемый “беспоставочный форвард”, это когда заключаешь договор “если цена будет такой, мы получим/заплатим разницу”. И поскольку к концу периода акции ПИКа оказались дешевле, чем ожидалось по этому контракту, компания получила ещё около 12 млрд ₽ прибыли чисто на финансовом расчёте.

❗Если вычесть эти и другие не основные доходы(скорректировать), то EBITDA реально упала на 43%, а чистая прибыль — на 36%





👀 А что по рискам?

Самым непонятным моментом остаётся смена акционера.
Сергей Гордеев (основатель и бывший контролирующий акционер) в 2024 году сокращал долю с 32,5% до 15,15%(на конец 2024 года), продав пакет какой-то группе российских инвесторов… но их имена не раскрываются.
Формулировка «для минимизации рисков» звучит, мягко говоря, загадочно. В 1 полугодие компания не раскрыла структуру акционеров.




✅ Итог

ПИК — реально один из самых устойчивых застройщиков на рынке. Снова лидируют по вводу жилья ,умеют быстро признавать выручку. +Вертикальная интеграция держит издержки

Одно из главных преимуществ компании - это очень низкие финансовые расходы по сравнению с другими, что позволяет удерживать чистую прибыль, несмотря на растущие расходы.
Также есть дополнительные доходы от облигаций и финансовых инструментов - серьёзная поддержка результатов

Минусы: падающая маржинальность и непонятный новый акционер.

Но в целом компания выглядит уверенно и с высокой вероятностью не особо болезненно пройдёт через текущий кризис в отрасли.



#PIKK #пик #пульс_оцени #разбор