​​🔥 Positive – ожидаем увеличения спроса из-за кибератак в Q4

Первыми в отрасли отчитались по МСФО за H1 25:

📍 Выручка 6,8 b₽ (+28% г/г)
📍 Отгрузки 7,4 b₽ (+51% г/г)
📍 EBITDA (-2,5) b₽ (+32% г/г)
📍 Чистая прибыль (-5) b₽ (-14% г/г)
📍 EBITDAC (-5,8) b₽ (+17% г/г)
📍 NIC (-7,6) b₽ (-7%)

📦  По отгрузкам:

▪️ Во 2 квартале были примерно равны объемам 1 квартала. Динамика роста отгрузок в первом 1 полугодии – самая высокая за последние 3 года. Ложка дегтя - в Q2 отгрузки замедлились до 8%, напомним, что вся IT отрасль испытывает проблемы. 

▪️ Основной вклад внесли продажи флагманских продуктов: MaxPatrol SIEM (+61%), MaxPatrol VM (+75%), PT Network Attack Discovery (рост в 2,3 раза)

▪️ Росту продаж способствовали расширение клиентской базы. Почти 30% отгрузок пришлось на новых клиентов. Помогают и новые релизы с расширенным функционалом. Спрос на данные продукты растет быстрее отгрузок в целом

▪️ Подтвердили старый прогноз по отгрузкам на 33-38 b₽ (+40-60% г/г)

💻  По продуктам

Новые решения вносят все больше вклада в рост фин. показателей. Объем отгрузок PT NGFW с начала 2025 вплотную приблизился к 1 b₽. Масштабируют PT Dephaze и PT Data Security, открывающий для компании новый сегмент рынка кибербезопасности. Активно развивается направление защиты конечных устройств: продажи MaxPatrol EDR выросли в 3,5 раза г/г. С запуском в Q4 25 полноценной платформы EPP с антивирусным движком ожидают кратного роста доходов от продаж решений данного класса.

EBITDAC, NIC сезонно отрицательные, здесь все по классике. Компания после непростого прошлого года перешла к сокращению расходов. Например, на отраслевые мероприятия для развития бизнеса – минус 20% г/г, на маркетинговые расходы – минус 30% г/г. Штат с максимумов 2024 сократился на 17%.

📉  NIC снизилась из-за взятого ранее долга. Ушли от банковских кредитов к бондам, леверидж 2,33.

🎯 Фиксируем, что в Q2 есть ожидаемое замедление относительно Q1 в связи с давлением на весь сектор. Идет обещанное сокращение расходов. Основная идея в #POSI заключается в эффекте от недавних кибератак и снижении ставки ЦБ. 

Такие массовые атаки - однозначный сигнал для бизнеса, что лучше заплатить сейчас, чем потерять намного больше в результате атак. Плюс активизируются гос. компании. Это драйвер, скорее всего будет виден в Q4 и именно он поможет выполнить, а может быть и перевыполнить прогноз POSI. Возможны резкие выносы вверх в случае заявлений чиновников на тему регулирования после кибератак. Удерживаем позицию в портфеле.