​🥚 МТС #MTSS - прибыль вышла на рекорд, но есть нюанс

▫️Капитализация: 541 млрд ₽ / 270₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 630 млрд ₽
▫️OIBDA ТТМ: 237 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 82,4 млрд ₽
▫️скор. Чистая прибыль ТТМ: 47 млрд ₽
▫️ND/OIBDA: 1,9
▫️скор. P/E ТТМ: 11,5
▫️fwd дивиденды 2024: 13%

👉 Отдельно выделю результаты за 1кв2024г:

▫️Выручка: 161,3 млрд ₽ (+17,4% г/г)
▫️OIBDA: 59,1 млрд ₽ (+3,9% г/г)
▫️Чистая прибыль: 39,5 млрд ₽ (+211% г/г)
▫️скор. ЧП: 8 млрд ₽ (-40% г/г)

✅ МТС продолжает наращивать базу абонентов, число которых выросло до 81,3 млн (+1,9% г/г и +0,2% кв/кв). Вместе с повышением тарифов это обеспечило прирост выручки в 17,4% г/г до 161,3 млрд.

✅ Активно развиваются дополнительные сервисы группы: экосистемная выручка МТС за 1кв увеличилась на 20,1% до 42,2 млрд. Выручка от рекламы выросла сразу на 85,7% г/г до 3 млрд, сильный операционный рост наблюдается и в медиа сегменте — вполне возможно мы увидим IPO этих подразделений уже в 2025-2026г.

⚠️ Почти всю «рекордную» прибыль сформировали разовые поступления и бумажные статьи доходов. МТС получил 19,7 млрд от продажи бизнеса в Армении и ещё 12 млрд прибыли по прочим доходам. Скорректированная чистая прибыль упала на 40% г/г до 8 млрд рублей.

⚠️ Капитальные затраты растут. Только за 1кв этого года, МТС нарастил Capex на 69% г/г до 29,5 млрд. Это 29% от общего объёма капитальных затрат за 2023г.

❌ Чистый долг группы вновь увеличился и теперь составляет 458,8 млрд (+21% г/г и +4% кв/кв) при ND / OIBDA = 1,9.

Средневзвешенная ставка по валовому долгу поднялась до 12,9% и это только 1 квартал. До конца года предстоит перезанять 218 млрд или 38% общего долга по новым ставкам. Скорее всего, МТС сделает выбор в пользу флоутеров.

❌ Чистые процентные расходы МТС в 1кв2024г составили рекордные 19,7 млрд (59,4% от операционной прибыли), относительно 1кв 2023г получаем рост сразу на 63,6%. Если посмотреть на график погашения, то следующие кварталы очевидно будут ещё тяжелее.

Вывод:
МТС успешно провёл IPO финтех направления, получил 20 млрд прибыли от продажи бизнеса в Армении, заработал рекордную выручку за квартал, но всего этого недостаточно, чтобы долг группы снизился. Менеджмент компании по-прежнему придерживается соблюдению див. политики, что не способствует сокращению долговой нагрузки. При текущих ставках и уровне долга дивиденды платятся в ущерб финансовой стабильности. В 2024г чистые расходы на обслуживания долга скорее всего будут уже выше 100 млрд, а прибыль рискует стать околонулевой.

На мой взгляд, в условиях высоких процентных ставок, адекватная цена для акций компании — это не более 250 рублей.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией