Комментарий по долговому рынку и стратегии автоследования Тренды ОФЗ

Больше информации на моём канале

🌐В последнее время на мировом долговом рынке возобновились опасения высокой инфляции и ставок более продолжительное время, чем считалось в конце 2023 года. Последние данные по инфляции, как по крупнейшим мировым рынкам США и ЕС, так и в России, пока еще не демонстрируют существенного замедления потребительских расходов и роста цен. Несмотря на то, что российский рынок облигаций изолирован от мирового, мы, всё же, наблюдаем отчетливое совпадение тенденций (см. график ОФЗ 5-10 лет и Трежерис 7-10 лет).

👮Графики коррелируют в том числе из-за схожести текущих позиций регуляторов. Прошедшие заседания как ФРС, так и ЕЦБ, так и Банка России прошли с некоторым смещением риторики в жесткую (ястребиную) сторону, главная фраза «DATA DEPENDENT» (всё зависит от поступающих данных). Данные последнее время очень волатильные, искажаются разовыми факторами и не дают понимания о будущих тенденциях. По всей видимости еще много сюрпризов как позитивных, так и негативных может в быть впереди, не все «эффекты бабочки» от происходящих тектонических сдвигов в геополитике, мировом производстве, торговле и потреблении проявились. Однако, ожидания замедления инфляции, как и снижения ставок во втором полугодии остаются довольно высокими несмотря на смещение сроков. 

🏛️В февральском решении и заявлении Банка России практически все было ожидаемо рынком, особенно в свете подпортивших настроение как рынку, так и регулятору, последних данных по инфляции. Было понятно, что снижать ставки еще рано и сигнал регулятора заключается, в том, что ставку придется держать на высоком уровне дольше чем считалось в декабре. Прогноз по инфляции остался прежним, что говорит о решимости ЦБ быть жестким более длительный срок и из чего следует повышение средней величины прогноза ставки на весь 24 год с 12,5% до 13,5%. Смутило рынок и то, что на столе заседания всё же был вариант с еще одним повышением.

📉Низко ликвидный в отсутствии нерезедентов российский долговой рынок, и без того прибывавший в легкой депрессии с начала года, продолжил корректироваться. В большей степени сейчас страдают наиболее длинные ОФЗ от 7 и более лет до погашения, которые чересчур оптимистично торговались в конце 2023 года. Бумаги, которые мы удерживаем в портфеле стратегии «Тренды ОФЗ» короче и показывают большую устойчивость. Некоторые критиковали нас за то, что в ноябре-декабре 23 года мы из коротких бумаг перекладывались НЕ в самые длинные бумаги, около 5 лет до погашения, жертвуя потенциальной доходностью, но сохраняя некоторую степень осторожности и контролируя риски. Выясняется, что мы сделали правильный выбор. Более длинные облигации растеряли весь свой прирост с декабрьского заседания ЦБ, в то время как наши позиции более устойчивые.

🔕Хотя мы и отмечаем негативную краткосрочную тенденцию, мы пока сохраняем позиции без изменений наблюдая за размещениями Минфина, где пока сохраняется повышенный спрос, превышающий предложение. Следим и за выходящими данными недельной инфляции, которые хоть и хуже чем ожидалось, но пока не критичны.

 ✅Успокаивает, то, что краткосрочные ставки не растут, а даже немного снижаются, на текущий момент RUSFAR - ставка денежного рынка РЕПО, по которой кстати размещаются БПИФ «Ликивидности», ушла ниже ключевой Банка России в 16% и составляет 15,46%. То есть денежный рынок не ждет роста ставок. Медленно снижаются и инфляционные ожидания экономических субъектов. 

➡️Текущее давление на ОФЗ может прекратится в случае выхода более хороших цифр недельной инфляции. Если так, то текущие уровни цен могут оказаться еще одной хорошей точкой для входа в ОФЗ. Если же ЦБ не удастся удержать курс валют и инфляцию, то придется возвращаться в короткие выпуски ОФЗ. Будем следить за ситуацией и действовать если понадобится. 

1. Индекс ОФЗ РФ и казначейские облигации США

2. Индекс ОФЗ и ставка денежного рынка

3. Стратегия Тренды ОФЗ

НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ.