МТС: поднимаем целевую цену до 240 рублей после публикации финансовых результатов

В начале марта компания МТС, один из крупнейших игроков телекоммуникационного рынка, представила финансовые результаты за четвертый квартал и полный 2025 год.

Ключевые тезисы

• Выручка МТС продолжает расти двузначными темпами. Главным драйвером в четвертом квартале стал мобильный сегмент.
• Рентабельность по OIBDA выросла в четвертом квартале благодаря оптимизации затрат. Компания закрывала неэффективные направления и снижала расходы.
• Свободный денежный поток остается отрицательным даже на фоне существенного сокращения капитальных затрат как процента от выручки.
• МТС выигрывает от снижения процентной ставки. По данным менеджмента, 1% ключевой ставки соответствует от 5 млрд до 10 млрд процентных расходов, в зависимости от структуры долга.
• Мы поднимаем целевую цену по акциям МТС с 230 до 240 рублей за бумагу после публикации финансовых результатов компании. При этом сохраняем рекомендацию «держать».

Анализ ключевых показателей

Выручка: мобильный сегмент стал главным драйвером

Выручка группы по итогам четвертого квартала 2025-го увеличилась на 16% г/г, до 223 млрд рублей. Темпы роста остаются сильными за счет динамики в мобильном сегменте: в прошлом квартале голосовой трафик абонентов вырос на фоне блокировки звонков в иностранных мессенджерах.

Дополнительным драйвером стал существенный прирост выручки финтех-сегмента. Кроме того, позитивно повлияла динамика в рекламном сегменте: рост поддержали услуги СМС-рассылок, тогда как традиционные рекламные технологии продолжили замедляться вместе с рынком.

Скорректированная OIBDA и рентабельность: затраты сократились

Рентабельность по OIBDA по итогам четвертого квартала выросла на 0,7 п.п. с уровня прошлого года, до 32,3%. Повлияли инициативы по оптимизации затрат, включая закрытие неэффективных бизнесов, которые реализовались в течение года.

Чистая прибыль: доходы заметно увеличились

Чистая прибыль в четвертом квартале существенно увеличилась. Этому способствовал прирост прочих неоперационных доходов, связанных с переоценкой краткосрочных финансовых активов, а также менее заметный прирост процентных расходов год к годуг/г — 13 против 30% кварталом ранее.

На что обратить внимание инвестору

По итогам квартала МТС продолжает наращивать долг. Однако на фоне роста OIBDA показатель чистый долг с учетом лизинговых обязательств к OIBDA составил 2,0x против 2,4x на конец 2024 года.

Свободный денежный поток МТС остался в отрицательной зоне по итогам 2025 года (−6,5 млрд рублей) даже на фоне существенного сокращения капитальных затрат как процента от выручки.

При этом капитальные затраты компании за год снизились до 121 млрд рублей (15% от выручки группы), в то время как в 2024 году этот показатель составил практически 19% от выручки.

Марьяна Лазаричева, глава аналитики по рынку акций:

«И Ростелеком, и МТС в 2025 году следовали стратегии оптимизации и снижали уровень капитальных затрат как процента от выручки. Однако из-за специфики телекоммуникационного бизнеса, который является капиталоемким, операторы не могут сохранять такой уровень затрат на постоянной основе. В дальнейшем им придется возвращаться к историческим уровням для поддержания качества связи. Мы ожидаем увидеть это по итогам 2026 года, когда инвестиционные программы компаний будут восстановлены».

Телекоммуникационные операторы уже давно параллельно развивают свои цифровые бизнесы, которые также требуют инвестиций как в текущие решения, так и в создание новых продуктов и услуг. Дополнительное давление оказывает высокий уровень конкуренции и потребность отличаться от других игроков.

Такие инвестиции давят на свободный денежный поток компаний в ближайшей перспективе, однако в дальнейшем могут стать сильными драйверами для роста выручки.

Развитие 5G и технологий искусственного интеллекта — самые очевидные, но далеко не единственные направления для инвестирования в ближайшее время. Компания подчеркнула, что в 2025 году объем инвестиций в R&D составил 6% от OIBDA, что эквивалентно 17 млрд рублей.

МТС является неоспоримым бенефициаром снижения процентной ставки. Согласно данным менеджмента, 1% ключевой ставки соответствует от 5 млрд до 10 млрд процентных расходов в зависимости от структуры долга.

Прогноз финансовых результатов на 2026 год

По нашему мнению, темпы роста выручки в 2026 году замедлятся на фоне единоразовых позитивных эффектов, которые проявлялись в течение 2025 года. Однако уже в 2027 году темпы роста восстановятся. Компания постепенно приближается к достижению выручки в 1 трлн рублей.

Компания продолжит фокусироваться на операционной эффективности и сохранит устойчивые значения рентабельности.

Дивиденды МТС: каких выплат ждать

МТС сохраняет приверженность своей трехлетней дивидендной политике. Мы прогнозируем, что по итогам 2025 года выплата инвесторам составит 35 рублей на бумагу, что предполагает доходность около 15% к текущим ценам.

Действие текущей дивидендной политики компании заканчивается уже в этом году, однако МТС пока не комментирует будущие шаги. По нашему прогнозу, учитывая акционерную структуру, компания продолжит платить дивиденды. Однако мы полагаем, что в 2026 году МТС увеличит инвестиции в капитальные затраты, что может негативно отразиться на свободном денежном потоке.

Оценка акций МТС и инвестиционная привлекательность

• Темпы роста выручки МТС остаются сильными на фоне развития смежных бизнес-сегментов. Одновременно с этим компания продолжает фокусироваться на операционной эффективности бизнеса и снижать затраты, что положительно влияет на рентабельность группы.
• Рост долговой нагрузки нивелируется ростом OIBDA, что приводит к снижению показателя чистый долг/OIBDA.
• Компания сократила капитальные затраты, однако свободный денежный поток остался отрицательным. При этом мы ожидаем, что уже в 2026 году компания вновь начнет активно инвестировать.
• Одновременно с этим чистая прибыль МТС будет расти на фоне снижения ключевой ставки и уменьшения давления со стороны финансовых расходов.
• На котировку могут повлиять новости о выводе нетелеком-активов на биржу, в частности — рекламного бизнеса. Однако все будет зависеть от макроэкономической конъюнктуры.
• Компания традиционно платит дивиденды, а доходность по ним находится на весьма привлекательном уровне.

Марьяна Лазаричева, глава аналитики по рынку акций:

«Мы поднимаем целевую цену по акциям МТС с 230 до 240 рублей за бумагу после публикации финансовых результатов компании. При этом сохраняем рекомендацию „держать“. Вместе с ожидаемой дивидендной выплатой бумаги могут принести акционерам до 20% совокупной доходности на горизонте ближайших 12 месяцев».

Традиционной краткосрочной идеей на ближайшие четыре месяца является покупка акций МТС в первом квартале под выплату дивидендов.

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.

Весь текст дисклеймера