Моментум: король факторных стратегий

В рамках факторных инвестиций для своего портфеля я выбрал фактор моментума.

📝 Название произошло от английского momentum – инерция. Это свойство отражает инерционность рынка: акции, которые росли в цене последний год, продолжают расти ещё несколько месяцев. И наоборот, упавшие в цене продолжают падать.

📌 Авторы статьи «Momentum Trading, Return Chasing, and Predictable Crashes» нашли упоминание стратегии покупки акций-лидеров роста и продажи аутсайдеров в книгах начала XIX века. Так, английский экономист Давид Рикардо (1772-1823) советовал «обрезать убытки и позволять прибыли расти». И хотя название «моментум» появилось позже, эта стратегия – один из старейших методов выбора акций.

Моментум работает на разных временных периодах. Классический период - 1 год. Существуют вариации на 6 месяцев и даже на 3 месяца. Например, в исследовании Альфа-Капитал проводился анализ 3-х месячного импульса. И он показал высокие результаты: за период 2007-2024 альфа к индексу MCFRT составила 6,63%.

Прекрасную статью о моментуме написала Ари Евчук – госпожа @lunnemone. Рекомендую к прочтению, если хотите подробно изучить этот фактор. Ссылка в комментариях.

👉🏻 Схема выбора акций

Lunnemone приводит классическую схему выбора акций-лидеров:

1. Составляем список самых ликвидных акций. В примере Ари 250 штук.
2. Сортируем акции по доходности за 12 месяцев. Учитываем изменение цен за вычетом последнего месяца. Добавляем выплаченные дивиденды.
3. Исключаем чрезмерно волатильные бумаги. Чем плавнее график роста, тем лучше работает эффект импульса.
4. Добавляем 10-20 лучших акций в портфель в равных долях.
5. Проводим ежемесячную ребалансировку.

Описанная схема вариативна. Можно взять другой период, например, 6 месяцев. Можно сузить начальную выборку до 100-150 наиболее ликвидных бумаг. Можно поменять пропорции бумаг в портфеле в зависимости от силы импульса или других факторов.

Преимущества моментума:

🔹 Моментум – устойчивый фактор. Его признал сам Юджин Фама, «отец» гипотезы эффективного рынка.

🔹 Моментум работает даже на самом эффективном рынке – США. На российском рынке его потенциал выше.

🔹 Эффект импульса замечен не только в акциях, но и в облигациях, в валюте и в других классах активов.

🔹 Ведение моментум-портфеля занимает пару часов в месяц.

Недостатки моментума:

➖ Главная проблема – риск «краха». Во времена резких падений рынка моментум работает плохо. Акции-лидеры перестают расти и начинают падать быстрее рынка. Один из способов решения проблемы – использовать стоп-лоссы.

➖ Моментум подразумевает активное управление портфелем: регулярную ребалансировку, включение или исключение бумаг. Это повышает издержки, связанные с брокерскими комиссиями и налогами.

➖ Результат моментума зависит от ситуации на рынке. Если рынок в затяжном падении, доходность моментум-портфеля тоже отрицательная.

На мой взгляд, преимущества перевешивают недостатки.

🔥 Моментум – простая, но эффективная стратегия. Она опирается на устойчивую рыночную аномалию, подтверждённую научными исследованиями и десятилетиями наблюдений. Гибкие правила отбора бумаг позволяют настроить стратегию под себя. А управление портфелем не требует постоянного внимания.

О своей версии моментума расскажу в следующей части.

#инвестиции #моментум #учу_в_пульсе