🏠Дом. РФ — дальше больше?


С момента IPO ДОМ. РФ прошло уже 3 месяца (время идёт быстро 🙂), за это время акции выросли на 28%, и можно уже сказать, что это было успешное размещение. Компания успела уже опубликовать отчёт за 2025 год и представить новую стратегию развития. И возникает вопрос: не переоценена ли ещё компания, есть ещё потенциал? Сегодня мы в этом разберёмся.




📊Начнём с отчёта за 2025 год по МСФО:
•Чистый процентный доход: 161,9 млрд руб.(+32%г/г)
•Чистый комиссионный доход: 18 млрд руб.(79% г/г)
•Чистая прибыль: 88,8 млрд руб.(+35% г/г)




📈Чистые процентные доходы росли за счёт сильного наращивания кредитного портфеля юридических лиц. За год он вырос на 35% — до 2,7 трлн руб. Кредитный портфель физ. лиц рос меньшими темпами (+15% г/г — до 773 млрд руб.), так как ДОМ. РФ в сегменте кредитования ориентирован больше на юр. лиц.

👉Но у такого роста портфеля есть и обратная сторона — создание резервов под возможные убытки. Так, расходы на их создание выросли на 70% г/г — до 31,2 млрд руб. Это должно было прямо ударить по чистой прибыли, но благо восстановление «прочих» резервов принесло 4 млрд руб. (год назад на них потратили 12 млрд руб.), что сгладило негативный эффект от создания основных резервов.
Но в общем, рост резервов при сильном росте кредитного портфеля - закономерный процесс. Стоимость риска сейчас 0,7% (год назад было 0,5%), то есть серьёзных проблем с портфелем нет.




✔️Комиссионные:
В первую очередь отметим портфель сделок секьюритизации (набор финансовых активов - кредитов, которые банк упаковал в ценные бумаги и продал инвесторам, чтобы высвободить капитал). От этого портфеля компания получает основную долю комиссионных доходов.
ДОМ. РФ здесь является сервисным агентом. Люди платят ипотеку через приложение банка ДОМ. РФ. Банк собирает эти деньги, ведёт учёт и переводит их инвесторам. За эту работу берётся фиксированный процент, который идёт в комиссионные доходы.
Правда основной рост комиссионных пришёлся на другие направления, а не на секьюритизацию — в основном на непроцентные доходы банка за технические услуги по кредиту (за год они выросли в 5,4 раза — до 2,7 млрд руб.). Комиссионные от секьюритизации выросли лишь на 2% г/г. Причин такого может быть много, но наиболее вероятная,что в портфеле выросла доля льготной ипотеки (с низкой маржинальностью), хоть и частично недополученная прибыль компенсируется госсубсидиями. Но ничего страшного здесь нет, такая бизнес-модель.




💰Дивиденды:
Дивидендная политика ДОМ. РФ предусматривает выплату 50% от чистой прибыли по МСФО раз в год.
Получаем, что на дивиденды должны направить 50% чистой прибыли: 44,4 млрд руб. Количество акций сейчас примерно 180 млн шт. Тогда 44,4 млрд / 180 млн = 246,7 руб. на акцию, или 11,2% див. доходности (компания как раз давала ориентир ₽246.9/акция). Что, в принципе, неплохо - на уровне Сбера.




🧭Стратегия развития:
В конце 2025 года ДОМ .РФ утвердили новую стратегию развития на 2025–2030 гг., по которой планируют нарастить активы до ~10,3 трлн ₽ (сейчас 6,5 трлн руб.) при поддержании ROE выше 20%, где как раз планируется смещать фокус с массовой господдержки. Стратегия, безусловно, классная, но стоит учитывать, что планы капиталоёмкие, и если макро будет оставаться жёстким, рост активов может обернуться ростом стоимости риска (CoR), что приведёт к росту резервов и просадке ROE. При таком агрессивном росте активов именно динамика CoR и ROE будет главным индикатором качества роста. За этим надо будет наблюдать.




📌Вывод:
Отчёт у ДОМ .РФ вышел очень хорошим, рост котировок с начала IPO можно сказать оправдан. Но сейчас ДОМ .РФ уже около справедливых значений, даже учитывая новую стратегию развития. P/B ДОМ .РФ сейчас равен 0,86x, для сравнения у Сбера P/B = 0,84x. И стоит помнить, что у ДОМ .РФ выше неопределённость по качеству роста, чем у Сбера, из-за агрессивной стратегии расширения активов. Но как дивидендная фишка ДОМ .РФ — хороший вариант.




#DOMRF #DOMRF #домрф #дивиденды #пульс_оцени